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2025-07-17 18:02:25
千亿市值、工业自动化龙头企业汇川技术子公司苏州汇川联合动力系统股份有限公司（以下简称“联合动力”）于6月12日在创业板IPO过会。
2024年12月31日获得受理，到今年1月13日进入问询环节，仅半年时间，其IPO之路就将步入尾声。
带领汇川技术从一家籍籍无名的变频器工厂成长为A股千亿市值巨头后，创始人朱兴明将目光转向了如今最为火热的新能源汽车赛道。
从最初的工业自动化国产替代，到提早布局新能源赛道，汇川技术在2010年上市之后就精准踩到了新能源汽车的风口，股价在一年之内增长超5倍，市值迅速突破千亿元。截至目前，其市值超1700亿元。
自2024年4月发布了新“国九条”中明确“从严监管分拆上市”之后，分拆上市明显降温，多家企业选择终止分拆上市。如此从严监管，旨在遏制资本市场的盲目分拆与套利行径。
事实上，即便是联合动力成功过会，但监管机构对预期业务独立性、技术先进性、如何避免与母公司业务重叠以及关联交易等问题，仍颇为关注。
在过会现场，上市委员会也就业绩增长可持续性、产品可替代性，研发费用率下降的合理性等方面对联合动力进行了问询。
而从招股书的内容来看，联合动力的分拆之路也显得格外“急迫”。刚刚实现归母净利转正，长期依赖大客户、研发费用率不降反升的“症结”，都让外界思考汇川技术急切推进联合动力上市背后的原因。
如今，新能源汽车是少有的高成长性赛道，中国的新能源汽车产业链更是孕育出了无数百亿富豪，其中就包括一手打造汇川技术的朱兴明。
然而，新能源汽车产业的内卷程度更胜以往，联合动力爆发式增长的背后，无疑是母公司汇川技术的一力托举。未来能否维持净利润水平、保持毛利水平以及研发费用等，才是过会后联合动力需要认线、拆不开，理还乱
深交所也在问询时要求公司分析上述相关电源系统产品毛利率与同行业公司存在较大差异的原因，结合目前在手订单、市场竞争格局、定价策略等，进一步分析电源系统产品未来毛利率变动趋势。
此外作为分拆业务，研发技术等方面的投入如何划分、能否真实体现在分拆后联合动力的报表上，本就备受外界关注，联合动力各项数据中“异于”市场的表现，更加突显了联合动力与汇川技术“拆不断理还乱”的关系。
这意味着，从大客户本身的经营情况来看，其产品和企业经营都有着“失速”的风险。与此同时，此前多家客户经营问题带来的坏账和信用减值，也为企业现金流增加了风险，更反映着如今新能源汽车市场的淘汰加速。
顺利过会，只是联合动力在新能源汽车产业竞争的开始。此次分拆上市，既是对联合动力独立发展能力的考验，也是汇川技术聚焦主业、优化资源配置的战略选择。
从目前的产业现状来看，新能源汽车整个产业在资本市场中并不像以前那么“性感”，产业链似乎也陷入了叙事困境。
但从目前的产能利用情况来看，存量竞争的时代，盲目扩产并非发展的第一要义。
「创业最前线」就公司产能利用率以及后续的规划问题询问联合动力，但截至发稿，尚未取得回复。
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